煤炭企业资本成本及资本结构优化研究

时间：2021-05-06 13:12:30 来源：东东创业网 本文已影响人

相关热词搜索：

摘 要 煤炭是我国最重要的基础性能源之一，煤炭产业也是我国经济发展中不可缺少的一大产业，对我国经济的腾飞以及GDP的增长产生了巨大的作用。但是我国目前煤炭企业的发展正在面临一个相对临时的转型期，煤炭企业的优势正在不断减少，促进产业的成果和技术创新以使得我国的煤炭企业可以可持续发展以及转变发展模式，这是当前煤炭企业迫切的发展要求。而资本结构作为现代财务管理中一个非常关键的问题，降低资本成本，促进资本结构合理化可以最大化的减少企业的成本加快促进煤炭企业的转型升级。将中国神华作为此次论文的主要目标进行深入剖析，此次研究路径为：先从煤炭企业的大背景出发，根据国内外对资本成本和资本结构的研究现状进而阐述研究该项内容的意义。中国神华作为一个正在转型升级的煤炭企业的上市公司具有较大研究价值，从年报上摘取相关的数据并从中根据相应的公式计算相应的财务指标从而以数据来探讨其中存在的问题，提出资本结构的可以改进的地方。然后根据其问题以及可以调整的策略进一步作出可行的方案，最终以满足中国神华发展战略的要求以促进其进一步的发展和模式转型。本文的重点内容是中国神华的资本结构研究主要从负债结构和股权结构两方面为立足点，阐述每一个方面中企业的面临现状以及可以改善的点，以财务指标将其数据化可以看出企业的具体表现以及未来的发展趋势。最终提出了四个方面的优化建议。

关键词：煤炭行业，资本结构，中国神华 Abstract Coal?is?one?of?the?most?important?basic?energy?sources?in?China,?and?coal?industry?is?also?an?indispensable?industry?in?China＇s?economic?development,?which?has?played?a?great?role?in?the?rapid?development?of?our?economy?and?the?growth?of?GDP.?But?at?present,?the?development?of?coal?enterprises?in?China?is?facing?a?relatively?temporary?transition?period,?and?the?advantages?of?coal?enterprises?are?constantly?decreasing,?so?as?to?promote?the?achievements?of?industry?and?technological?innovation?so?that?the?coal?enterprises?in?China?can?develop?sustainably?and?change?the?development?mode,?which?is?the?urgent?development?requirement?of?coal?enterprises?at?present.?As?a?key?problem?in?modern?financial?management,?capital?structure?can?reduce?the?cost?of?capital?and?promote?the?rationalization?of?capital?structure.?In?this?paper,?Shenhua?of?China?is?taken?as?the?main?objective?of?this?paper.?The?research?path?is?as?follows:?First,?from?the?background?of?coal?enterprises,?according?to?the?current?research?situation?of?capital?cost?and?capital?structure?at?home?and?abroad,?then?expound?the?significance?of?this?research.?As?a?listed?company?of?coal?enterprises?in?the?process?of?transformation?and?upgrading,?Shenhua?of?China?has?great?research?value,?taking?relevant?data?from?the?annual?report?and?calculating?corresponding?financial?indexes?according?to?the?corresponding?formula,?so?as?to?discuss?the?existing?problems?with?the?data?and?put?forward?the?possible?improvement?of?capital?structure.?Then?according?to?its?problems?and?adjustable?strategy?to?make?further?feasible?solutions,?and?finally?to?meet?the?requirements?of?China?Shenhua?development?strategy?to?promote?its?further?development?and?model?transformation.?The?main?content?of?this?paper?is?that?the?capital?structure?of?Shenhua?in?China?is?mainly?based?on?debt?structure?and?equity?structure,?and?expounds?the?present?situation?of?enterprises?in?each?aspect?and?the?points?that?can?be?improved.?Finally,?four?optimization?suggestions?are?put?forward. Keywords:?Coal?industry, Capital?structure, China?Shenhua? 目 录 1绪论 1 1.1研究背景 1 1.2国内外研究现状 1 1.2.1国内研究现状 1 1.2.2国外研究现状 2 1.3研究意义 2 1.4研究内容及方法 2 1.4.1研究内容 2 1.4.2研究方法 3 2中国神华股份有限公司资本成本和资本结构现状分析 4 2.1我国煤炭行业现状 4 2.2我国煤炭行业发展前景 4 2.3中国神华股份有限公司概况 4 3中国神华股份有限公司资本成本和资本结构存在的问题 5 3.1中国神华股份有限公司财务报表分析 5 3.2企业融资渠道分析 8 3.3资本成本分析 9 4中国神华资本成本和资本结构存在问题以及成因 9 4.1资产负债率较低 10 4.2融资方式单一 10 4.3股权集中度较高 10 5中国神华资本结构优化 12 5.1资本结构优化影响因素 12 5.1.1影响中国神华资本结构优化的宏观因素 12 5.1.2影响中国神华资本结构优化的微观因素 12 5.2中国神华能源股份有限公司资产结构的优化建议 13 5.2.1完善融资环境的宏观政策 13 5.2.2优化盈利能力 13 5.2.3优化债务结构 13 5.2.4优化股权结构 14 结 论 15 致 谢 16 参考文献 17 1绪论 1.1研究背景 煤炭的利用促进我国重工业的发展，促进了我国的工业化发展使中国成为了一个现代化的工业强国，并且煤炭作为不可再生能源，研究煤炭企业的发展和未来前景具有极大的研究价值，在当前一带一路的背景下正在促进我国煤炭企业的发展模式的改变。虽然煤炭是全球最主要的基本能源之一，但是它对环境的污染极大，温室气体的排放带来的气候问题成为了一个全球都在热议的话题。因此，在随着新兴经济体工业化进程的开启和加速，世界开始向低碳未来发展，能源结构的变化促进了企业的进一步思考。资本结构作为影响企业成本的一大重要因素，是每个企业都需要重视的点。同时正是发达经济体处于快速发展的重工业阶段，煤炭企业的结构正在转变，在煤炭的发展正在朝着一些新兴行业进军。全球各个国家都在减少使用煤炭，正在用新兴的清洁能源代替这种会带来环境污染的能源。煤炭企业需要不断转型升级以适应市场的改变。资本结构是发展转型必须要考虑的一个重大环节，需要为之付出较大的精力优化提升。资本结构包括负债与股权两部分，根据一个行业的一个公司具体形成符合自身的资本结构是研究的目的所在。资本结构的合理制定能够对企业现在未来都产生较大的影响，促进企业能够更好的实现管理、运营以及发展。

1.2国内外研究现状 1.2.1国内研究现状 资本结构也是许多经济学者比较关注的问题，正是我国市场经济的发展才使得出现了一些以往未曾遇见过的一些问题，因此资本结构开始成为许多学者研究的一个出发点，国内大多数学者的研究方法都是通过不同的角度在不同方面的数据建立资本结构模型，例如我国的学者李青原就是通过建立数据使用多元线性回归模型来分析资本结构，得出了资本结构同企业的获利能力等方面的关联性。后来随着经济的发展，研究学者的眼界不断扩大出现了一些不同的研究方法，之后赵兴楣通过因素分析法来研究资本结构，从影响资本结构的宏观与微观因素来从中反映影响资本结构的关键点。中国神华作为一个煤炭企业具有较大比重的重资产，资产的比重与盈利能力和盈利质量是存在一定的相关性。关于煤炭企业的资本结构是需要结合我国的情况而进行分析的，当前煤炭企业的转型使得我国对资本结构的更迭速度加快，所以资本结构的研究理论需要进一步更迭，制定符合中国神华的资本结构较为重要。

1.2.2国外研究现状 国外对于资本结构的研究同工业革命的企业发展有关，国外企业的发展相对于中国较快这也就造成了对企业的资本成本的考量较早，对企业出现的问题较早的考虑。其需要追溯到MM定理，MM理论是研究资本结构理论的起点，正是因为MM理论才为以后的学者开启了资本结构理论研究的先河，资本结构对企业资本成本和企业价值都有着较为重要的影响，从微观来看对企业的资本成本的影响，而从宏观来看影响了国家的经济增长和稳定，资本结构的研究一直以来都是以实证研究为主，以某个例子出发更能具有说服力，而且对验证各种理论观点以及创新都具有一定及作用。国外对资本结构理论的研究总是要优于国内，所以我们必须要借鉴国外的研究体系，对结合我国的发展具有一定的积极影响。

1.3研究意义 煤炭作为不可再生资源，在全球的储量有限。中国作为煤炭大国，不仅在煤炭上有着较大的需求度，并且在煤炭开采方面有着较强的能力。在当下“一带一路战略”的背景下，为煤炭企业的进一步发展提供了更加有力的条件和机遇。煤炭企业的转型必然涉及有关成本的考虑，资本成本与资本结构是企业战略管理的重要一个环节，中国神华能源股份有限责任公司是煤炭企业最大的上市公司之一，其资本成本和资本结构的研究为其他有望上市并进一步发展为大公司的企业提供了一个榜样，这也能够为我国煤炭企业的转型提供良好多的机遇。中国神华的资本成本与资本结构分析能够为公司进一步降低企业相关成本，从而更好的促进企业的发展提升企业的盈利能力。同时，我国对于资本结构的研究较为浅薄且为稀少因此，本文对于资本结构的研究可以对中国神华的成本节约和资源整合具有重大的意义。

1.4研究内容及方法 1.4.1研究内容 该篇论文在案例上以中国神华能源股份有限公司(以下简称中国神华)为研究对象，在经过广泛收集相关资料后，首先介绍了相关国内外对资本结构的研究现状分析，之后对整个煤炭行业现状以及发展前景的概括，然后以中国神华作为案例，先对中国神华进行简介之后通过一系列财务指标对中国神华的报表进行分析，并就存在的问题分析其影响资本成本和资本结构的因素并提出相关建议，给同领域的其他煤炭企业的研究提供有用的帮助。

1.4.2研究方法 本文采用最为常见的实证与案例分析方法来研究资本结构，对需要研究的对象进行市场分析以及一些数据采集，然后通过这些数据使它具体化从而促进方向的研究。文章以中国神华为例，中国神华是上市公司的煤炭企业，将其同其他同类型的企业进行比较从而在当前的经济形势下剔除不利于资本结构最优化，资本成本最小化的发展因素，也是改变资本结构的一个关键因素。依据现有的理论及研究成果，对煤炭上市公司的内部影响因素进行了系统的案例研究分析。本文中资本成本和资本结构的影响因素主要从宏观和微观两部分出发，以这两个角度作为研究的切入点。

2中国神华股份有限公司资本成本和资本结构现状分析 2.1我国煤炭行业现状 我国煤炭资源排名是世界第三，从总量上来看的话我国似乎有着相对来说较为丰富的煤炭资源。但是，我国的优质煤却很少。所以从这个层面来说我国并非煤炭资源丰富的国家，这与我国有着较大的总人口也有一定的关系。煤炭的话题几乎是每年国家会议热议的话题之一，产能过剩、技术不足、新能源冲击等诸多问题严重着困扰了煤炭行业的发展，这使得众多学者深深疑惑我们的煤炭行业还有发展希望吗？毋庸置疑，促进煤炭行业的转型升级是一个煤炭行业现在首当其冲考虑的，煤炭是最经济、最廉价的能源资源，短时间内我国仍然将是以煤为主的能源格局，所以当前煤炭市场的行业发展不明朗，需要政府和市场的共同作用促进煤炭行业的发展，使得煤炭行业能够跟上如今技术化改革，重新使得煤炭企业迸发新的活力。

2.2我国煤炭行业发展前景 煤炭行业正在处于新的历史起点上，正在孕育新的机遇和动机。只要我们能够抓住煤炭行业的转型就有机会产生新一轮的煤炭行业的活力迸发，我国的政协委员梁嘉琨表示对行业发展抱有信心，并对煤炭行业的改革指出了发展路径，一是抓住处置僵尸企业，二是严格控制新增产能，三是坚决淘汰落后产能等等，这一些对煤炭企业改革的建议如果能够坚决的实施下去我国的煤炭行业又将从夕阳产业变为朝阳产业，所以有时候挑战也许也是一种机遇，塞翁失马焉知非福，也许这也是对我国重工业的又一次经济的腾飞，我国的许多行业的竞争优势都在不断的削弱，正是考虑到这一点，我们才需要不断地革新，满足市场化的需要，在又一个行业的风口浪尖进行一次重大而又充满冒险的环境中逆袭，现在虽然是煤炭企业的低迷阶段，正是出于这个阶段我们才需要不断考虑未来，当前煤炭形式日益低迷，实际上是市场规律中供求关系失衡导致的，许多人直接归因于产能过剩，这种都是不正确的认知。

2.3中国神华股份有限公司概况 中国神华能源股份有限公司在北京2004年11月成立，2005年6月在香港联交所上市，2007年10月在上海证交所上市。而实质上神华集团是与1995年的一个国有独资公司，所以从这个层面看中国神华的发展是经历过较大的重组与改造。本集团的主营业务是煤炭、电力、铁路、港口和船舶运输，煤制烯烃等业务。从销售量角度出发，本集团是中国乃至全球第一大煤炭上市公司。不论是从哪个方面中国神华都是一个非常大的上市公司，它的发展毋庸置疑是为其他企业做一个榜样，中国神华的运营模式是以煤炭的生产到运输到转化的一体化产业链。

3中国神华股份有限公司资本成本和资本结构存在的问题 3.1中国神华股份有限公司财务报表分析 表3.1中国神华近5年财报数据 表3.2中国神华近5年财务指标 2015年 2016年 2017年 2018年 资产负债率（%） 35.26% 33.45% 33.86% 31.00% 产权比率（%） 54.47% 50.39% 51.34% 45.05% 流动负债占总负债（%） 59.78% 51.79% 59.89% 67.58% 长期负债占总负债（%） 40.22% 48.21% 40.11% 32.42% 流动负债占总资产（%） 18.26% 19.61% 20.28% 20.95% 长期负债占总资产（%） 16.99% 13.84% 13.40% 10.05% 资本固定化比率 （%） 57.50% 55.34% 54.50%% 40.37% 债务比率主要包括资产负债率和产权比率这两个方面，它是衡量债权人利用资金然后进行一系列经营活动的能力。资产负债率反映了企业的全部资产中由债权人提供的资产所占比重的大小，反映了债权人向企业提供信贷资金的风险程度；
产权比率也称为净资产负债率，反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，这是一个风险与回报成正比例的关系。资产负债率和产权比率之间存在着对应关系，借此对企业资本结构合理性进行判断，通过这两个方面进行优化。资本固定化率是指固定资产占总资产的比重，它代表了企业的资产化程度。

图3.1 中国神话负债指标折线图 从图可以看出中国神华能源股份有限公司的资产负债率从2015年逐年下降至2018年，通过不断降低的数据便可知道。这表明企业正在减少外来融资，降低负债比例降低财务风险，但总体而言资产负债率保持相对稳定的状态。同时产权比例由2015年的54.47％下降至2018年的45.05％，其比例正在慢慢降低，这说明中国神华正在降低财务分析的比率，可以得出中国神华的负债率正在慢慢降低，将会产生较小的财务风险。较低的资产负债率与产权比率与企业未来的发展战略和转型有很大的关联。中国神华的核心竞争力主要体现在这几方面：
（1）独特的经营方式和盈利模式 （2）煤炭资源储量 （3）专注于公司主业的管理团队和先进的经营理念 （4）产业技术和科技创新能力 图3.2 中国神华负债指标直方图 对负债的组成情况来说需要进一步进行负债结构分析，主要是长期负债与短期负债两方面来看。从中国神华的数据来看长期负债相较于短期负债而言，正在呈现下降的趋势，而流动负债占比正在慢慢增加。从市场上资本结构中负债结构的比重问题来看，长短期负债在总负债中两者相对持平是最为合适的。中国神华的流动负债正在呈现上升的趋势而长期负债正在降低的趋势下减少，相对来说短期偿债压力较大。

图3.3 中国神华负债结构折线图 折线图中流动负债占总资产的比重在不断地提高，是一个上升的趋势，长期负债占总资产的比重是不断地下降，是一个减少的趋势，这也可以说明中国神华未来的发展方向，中国神华进一步正在降低长期负债的规模，稳步的提升流动负债的规模由以上分析可得出，公司负债在2018年短期占主要部分，而由折线图可预测在接下来的几年里中国神华会进一步的降低长期负债的规模并提升流动负债的规模。

图3.4 中国神华资本结构指标折线图 资本固化率是被固化的资产占所有者权益的比重，如固定资产，在建工程，无形资产等就属于被固化的资产，固化资产的投入如果超过了自身的经营能力就会造成财务状况恶化并且会引起财务危机。所以资本固化率的比重以及未来的趋势走向都是一个企业需要考量的东西，这些都是当今煤炭企业发展改革需要重点关注的一个问题，因为煤炭企业本来就属于重资产企业所以被固化的这一些资产势必会高于其他行业，所以这需要管理者不断改革促进自我的革新。但是该企业存在着固定化比率正在下降的趋势并且在2018年下降速度加快，由2018年的供给侧改革并加大产业技术和科技创新建设。这一现象说明了煤炭企业正在转型是一个较好的势头也正是在响应市场化和国家政策，公司日常经营正在由长期借款转为短期借款并加大降低财务风险和降低资本成本。

3.2企业融资渠道分析 企业的融资渠道主要是包括内源融资和外源融资，大部分企业都是这两个方面的结合体，不过是权重问题以及行业不同所造成的企业间的差异化。内源融资主要是自有资金即自身创业开始自己投入的自己以及自身在经营发展过程中通过利润积累的资金即盈余的部分。外源融资包括债权融资以及股权融资，外部融资是一个企业融资最重要的方式，一些初创型企业都是通过外部股权融资，但是也有一些企业是通过债务而且这类债务通常都是不需要利息就是通常所说的经营性负债其中格力是最为著名的这一类企业，通常经营性负债大的企业其拥有较强的竞争优势，这也说明了企业的自身地位较强，能够取得的市场的信任，在上下游都能把握主动权。短期负债中主要是经营性负债的增加，金融性负债正在进一步降低，这些都说明企业正在由外在融资向自有融资的转变，这也是中国神华发展的表现。但是中国神华存在着偏向低风险没有很好的利用负债可以用来节税的优势，所以这点需要在债权和股权以及内部之间有一个较好的配合，使得资本结构达到最大化收益。

3.3资本成本分析 资本成本就是取得的以及利用的资金时所需要付出的代价，使用资金需要付出的代价如股利、股息等等。资本成本具有重大的作用，一是企业筹资决策的重要依据二是资本成本是评价和选择投资项目的重要标准三是资本成本是衡量企业资金效益的临界基准。资本成本都是通过加权计算得出的，企业中有各种因素决定了最后的资本成本，而我们所要做的就是把资本成本降低到最小，把企业的利润最大化，提高收入减少成本正是每个企业所要做的，这也是几乎每一个企业盈利的主要目标，我们分析了资本成本就是应该从最小化缩减成本出发。

中国神华近几年来看，该企业的资本成本变化幅度在8%-15%之间，中国神华在减少长期负债增加短期负债，在资本成本上也有了一定的下降。尽管如此，企业在资本成本上付出了不需要的成本这是浪费了财力，所以有着优化改善的空间。

4中国神华资本成本和资本结构存在问题以及成因 表4.1中国神华与同行业财务指标对比 陕西煤业 中煤能源 西山煤电 大同煤业 中国神华 资产负债率（%） 83.12 54.86 48.65 53.65 31.00 产权比率（%） 519.59 125.89 97.30 116.89 45.05 资本固定化比率（%） 467.16 163.14 131.05 150.36 40.37 流动负债占总负债（%） 56.04 83.45 34.25 61.02 67.58 长期负债占总负债（%） 44.86 16.38 63.53 38.69 32.42 流动负债占总资产（%） 49.61 48.35 16.35 32.05 20.95 长期负债占总资产（%） 36.84 9.63 30.55 21.06 10.05 第一大股东持股比率（%） 68.84 64.23 44.56 54.23 69.45 加权平均资本成本率（%） 12.46 10.30 15.63 12.01 9.89 纵观同行业的煤炭企业可以看出中国神华在加权资本成本较低且占有较大的优势，而且中国神华的资产负债率是较低并且从上文前几年的数据可知每年正在呈现下降的趋势：从产权比率可知其他煤炭企业是以高负债而中国神华以短期负债为主，股权融资较大而债券融资较少。从负债结构来看，中国神华的长短期负债占总负债以及总资产的比率都在不断大的改善，现在长期负债不断地减少但是两者之间没有找到一个可以平衡的点没有将资本结构的优势最大化，以上数据也充分说明了我国煤炭上市公司在负债结构上存在不合理的现象，大规模的短期负债必定影响公司的稳定性，这一点存在着改善的空间。同时，中国神华的第一大股东持股比率较大，相比其他几家公司远远较大，说明公司股权独大现象严重对一个公司的战略发展都有一定的影响，这也是需要优化的一部分。

4.1资产负债率较低 中国神华资本负债率总体上是较低的，这可以从两个方面出发，资本负债率低一方面说明企业的资金充足，不需要借债经营，从中国神华的货币资金以及盈利情况都说明了这一点是正确的中国神华作为一个煤炭企业的龙头，是中国乃至全世界最大的煤炭企业之一，这般雄厚的财力和实力足以说明中华神华的资金是充足的，另一方面便是举债经营能力不足，但是这个方面完全不符合中国神华的发展和财力，所以这一点不适用于中国神华。资金利润率在一定的情况下，举债利息低于利润时，举债经营会有更好的收益，但是从中国神华的负债结构看，发现一个及其重要的点就是中国神华的流动负债是偏高的但是同时这类流动负债中经营性负债是高的，这就说明了中国神华对上下游的把控力非常好，但同样是过多的流动负债会存在一定的财务风险。如果中国神华的资金链断裂无法还款就可能造成陷入财务困境，这对中国神华的发展也是不利的。

4.2融资方式单一 中国神华的融资方式偏向单一化，多样化的融资渠道是指企业获得资金的途径可以有不同的便捷的选择。资金是企业的“血液”，任何企业的生存发展都需要投入、保持和再投入到再保持一定数量的资金，除了自身的发展积累外，借助金融市场进行外部中小企业融资是必要的一个环节，然而众多小企业融资方式较为单一，无法实现多样化，这是由小企业的性质所决定的，融资环境也不利于中小企业的发展，所以国家要加大政策扶持中小企业的发展，中国神华的融资渠道可以多样化然而其却选择较为单一的融资方式，对很多中小企业来讲，满足需求的资金供给方式比较单一，融资渠道狭窄是融资难的主要问题，中国神华作为一个大企业却背道而驰似乎说不通，这主要是由中国神华的发展策略所决定的，不过融资方式的单一确实也会使得发展受限，这需要中国神华看清当前的市场，作出合理的估量。

4.3股权集中度较高 股权集中度一般是指上市公司前几位大股东持股比例之和占总股东的比重，其高低反映了公司股权的集中与分散程度。该公司的股权结构相对集中，并且为国有企业股东控股，这样使得公司的股权结构稳定性强。影响股权集中度有许多的因素：企业规模、公司绩效等等，控制权比例的大小是最重要的，这个只指标是衡量公司稳定性强弱的重要指标，也是衡量公司结构的重要指标，股权集中度较高有着优缺点之分，不过过大的股权集中容易导致一家独大最终成为家族企业，这也小股东的利益会受到损害，大股东的决策使得公司会陷入困境，所以股权集中度的问题是一个企业需要衡量风险的一个重要标准，这也是资本结构优化的一大重要因素。

5中国神华资本结构优化 煤炭行业与其他行业对比有以下特点：（１）煤炭属于不可再生资源，其不能永无止尽的用下去，煤炭在我国资源地域分布方面存在着北多南少、西多东少的特点，这种特点决定了我国的西煤东运、北煤南运，我国煤炭业的发展主要是在以山西一带，但是煤炭业资源消耗大；
（２）煤炭行业的投资较大，因为煤炭企业属于重工业企业，在上个年代我国重工业主要是靠煤炭发展起来的，发展一个煤炭企业涉及的固定资产等投入相对较大，人力物力财力都是需要投入较大的比重。（３）煤炭企业创造的产品结构单一，当前阶段，煤炭企业正在处在一个新的历史起点，煤炭行业转型升级极其紧迫，创新发展煤炭产品是当前煤炭企业转型的突破点（４）对环保的要求高，煤炭企业是重工业企业，对大气污染较为严重，甚至会改变全球气候，全球都在发展新能源，所以对于煤炭行业需要提高环保监管力度。

5.1资本结构优化影响因素 资本结构，是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，影响因素有如企业筹资的灵活性、企业的风险状况、企业的控制权等等。我们可以从宏观和微观两个方面来考虑，并且从中分析出影响资本结构的因素，找出恶化资本结构提高资本成本的因素并且改善，资本结构主要是由债券和股权两部分通过相互结合而形成的，所以不论是宏观层面还是微观层面都需要从这两个方面作为研究影响资本结构因素的关键突破点，从宏观看与这两个方面的关系是什么，从微观方面看与这两个方面的关系是什么，这些都是资本结构优化的一个重要的研究突破点。

5.1.1影响中国神华资本结构优化的宏观因素 从宏观层面看，影响企业资本结构就是外在因素，外在因素主要是有如一是经济政策环境，二是行业状况以及竞争程度，三是金融市场环境，四是税收环境等等，整个资本结构都是在国家政策的影响下所造成一定程度的改变，所以如果要优化资本结构，从整个宏观层面需要政府、国家、公民的支持，这是最重要的一点，没有政府和国家的大力支持，我们无法做到优化资本结构，企业的发展和国家的繁荣昌盛都是连在一起的，两者相互促进相互提升。中国神华作为整个中国最大的煤炭企业之一，其资本结构的复杂性可想而知，这些都需要政府，国家给予一定的支持才能会有所希望创造另外一个崭新的行业，这样中国神华的创新转型才会有所期待。

5.1.2影响中国神华资本结构优化的微观因素 从微观层面看，影响企业资本结构的微观方面就是内在因素，内在因素是和公司内部以及整个企业的发展相关的。中国神华作为最大的煤炭企业，其有煤炭储量大等优势，微观因素常常包括如一是企业规模，二是企业的盈利能力和成长性，三是企业抵御风险能力等等，中国神华作为煤炭上市公司，不论是实力还是地位都是在中国名列前茅，但是有时优势也会转化为成为劣势的一部分，因为企业规模较大无法做到对资本结构的足够细致深入优化等等，所以企业自身真实的发展才是改变优化资本结构的重要关键点，而不是报表数据的优极化。

5.2中国神华能源股份有限公司资产结构的优化建议 5.2.1完善融资环境的宏观政策 中国神华的资本结构需要也必须要有政府出台相关政策从中间接提升企业资本结构，整个中国的企业发展环境是需要靠市场和政府的通力合作来完成，两者扮演的角色是无可替代的，从宏观层面提出以下建议：
（1）积极发展债券市场，从中国神华的短期借款数额较大可以看出，长期借款有着一些缺点如长期贷款时间长，利率高等等，这样就需要国家发展债券市场，降低贷款利率，扶持不仅是中国神华更是整个市场下的中小企业。

（2）完善信息披露制度，市场的监管需要政府制定相应的政策共同完成，完善信息披露对于企业财务数据的真实性可以起到保障作用，能够另一个企业做到真实 （3）可信赖，这样市场上就不会充斥着大量虚假违法交易。

5.2.2优化盈利能力 企业的营运能力和盈利能力是一个企业能够维持自身永久生存并扩大生产的根本。有句名言是“打铁还需自生硬”无论外在环境如何优越或者糟糕，这都需要企业提高自身盈利能力，从而提高自身的竞争力，优化盈利能力不仅是抵御风险的保障更是企业能够不断扩张的根本，外在的投资是基于内在的盈利能力，提高企业的利润加大未分配利润的积累才是一个企业首要考量的目标。企业要加大自我创新自我革新，不断适应市场的变化、紧跟市场的步伐，这才是鞭策自我发展自我进步的重要因素。

5.2.3优化债务结构 通过前文的分析可知，该企业的资产负债率较低，过低的负债率对于税收抵扣会产生不利的影响，并且过高的短期负债对于短期内的偿债压力也是较大，所以需要提升长期负债的规模，使得长期负债与短期负债在一个债务结构的均衡性，从而延伸至整个资本结构的均衡性。以小见大，从中能够看出是如何影响资本结构，以大见小可知资本结构中债务结构的重要性。财务杠杆能否起到积极作用，企业的总资产报酬率是否高于银行的利率。企业应当更加地专注于建立债券项目，对拟发行债券项目的研究与开发，并在前期对企业盈利水平的进行合理科学的规划。

5.2.4优化股权结构 股权结构也是资本结构内部最重要的一环，一般来说，股权结构的优化主要有如一是实行股权分散，二是引进战略投资者，三是继续开展股权收购活动，四是实现股权的有进退，五是适当引入职工股份等等，优化股权结构主要是从这五个方面来看，结合中国神华的实际情况，存在做几家股东独大的局面，容易侵害小股东的利益，所以中国神华最重要的一个方法是实行股权分散辅助是适当引入职工股份，这是当前改变中国神华内部股权结构避免形成决策失误的一个最为重要的方法，在很多集团企业，一家或者几家独大的股东的局面是存在的，中国神华自1995年作为一个集团成立以来，这个问题是一直演变过来的，需要我们不断地努力改变这种局面，这也需要做好能够打长期战的准备。

结 论 企业的资本结构对一个企业的投资决策和筹资决策等相关的战略决策及部署有着深远的意义。因此，对企业的资本结构优化研究是很有必要的，针对煤炭企业如今的形式，应该发展创新性煤炭企业，做好成为改变煤炭企业历史的奠基者的准备，本文选择的资本成本和资本结构角度结合实际情况，提出问题并分析影响因素从宏观和微观方面，以小见大，以大看小，最后提出了几个解决措施。

本文对中国神华能源股份有限公司资本成本和资本结构进行了分析，发现其所存在的一些问题：资产负债率较低、融资方式单一、股权集中度较高。解决方案在考虑了一些宏观和微观影响因素后针对一些问题得出了结论：完善融资环境、优化债务结构、优化盈利能力。中国神华的资本成本相对于其他煤炭企业较低，利润质量较好，现金流远大于净利润，一定程度上说明中国神华的发展前景较好但是资本结构存在优化的空间。

针对煤炭企业资本结构优化问题的分析，本人知识水平有限还存在许多不足的地方，本科阶段所学到的知识不足以完成一篇较好的学术论文，但是本人一直在尽我所能，中国神华的资本结构影响因素解决方案等都只是一个集团的改善措施，真正对整个企业的整改是一个极其复杂和漫长的过程，对财务指标分析准确度也需要进一步优化，针对不足还而要改善,这些也是本人今后需要不断学习的方向。

参考文献 [1]HuitingLin,YurunHe,MaolinWang,YehuaHuang.TheState-OwnedCapitalGainsHandoverSystemandmanagerialagencycost:Evidencefromcentralstate-ownedlistedcompaniesinChina[J].FinanceResearchLetters,2019. [2].YaleSchoolofForestry&EnvironmentalStudies;Capitalcosts:Yaleresearchofferstruercalculationof＇footprint＇ofpurchases[J].NewsRxHealth&Science,2019. [3]ZhaoxiaXu.Economicpolicyuncertainty,costofcapital,andcorporateinnovation[J].JournalofBankingandFinance,2020,111. [4]WillGorman,AndrewMills,RyanWiser.Improvingestimatesoftransmissioncapitalcostsforutility-scalewindandsolarprojectstoinformrenewableenergypolicy[J].EnergyPolicy,2019,135. [5]PatrickLaunhardt,FelixMiebs.Aggregateimpliedcostofcapital,option-impliedinformationandequitypremiumpredictability[J].FinanceResearchLetters,2019. [6]高晨.HB煤电股份有限公司资本结构优化研究[D].天津商业大学,2015. [7]王新.基于公司治理的煤炭上市公司资本结构优化研究[D].河北工程大学,2016. [8]景敏.煤炭企业上市公司资本结构优化研究[D].山西财经大学,2013. [9]薛文.中国神华能源股份有限公司财务报表分析[D].北京工业大学,2015. [10]王珺君.中国神华财务柔性研究[D].宁夏大学,2018. [11]郭艳.煤炭上市公司资本结构优化研究[D].河南理工大学,2009. [12]江书军.煤炭上市公司资本结构及融资政策研究[D].河南理工大学,2009. [13]杜得彪.去杠杆政策对煤炭业上市公司价值的影响研究[D].兰州理工大学,2018.