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    时间:2022-12-26 22:25:03 来源:东东创业网 本文已影响 东东创业网手机站

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    朱良

    在联博集团任职16年,拥有超过20年投资研究经验,北京大学基础数学学士和匹兹堡大学经济学硕士,为特许金融分析师(CFA)。相信通过对人类投资行为的剖析,有机会累积更好的投资成果。

    联博集团为全球领先的资产管理公司之一,总部设立于美国,截至2021年12月31日,全球资产管理规模达7790亿美元。

    可曾想过,历史上记载的第一场金融泡沫居然由郁金香引起?17世纪,郁金香流入荷兰,受到人们追捧,价格迅速飙升,以至于行情最盛时,一颗郁金香球茎可以换取一栋豪宅。不过随着越来越多资金投入到郁金香的种植和炒作,在缺乏扎实基本面支撑的情况下,泡沫不可避免地破灭了,郁金香的价格在短时间内暴跌逾90%,最终演变成一场金融灾难。

    这种仰赖心理预期推升资产价格的疯狂行为,其实从未停止。从英国铁路泡沫,到日本泡沫经济,再到2008年次贷风暴,都应了物理学家牛顿的那句话—我能够预测天体运行的距离,却无法预测人类内心的狂热。

    郁金香的价格为何会如此背离其基本面?这很难用传统经济学理论解释,但也许可以在行为金融学中找到答案。传统经济学理论假设人们总是理性地作出決策,市场会形成一个最优的均衡价格。而行为金融学结合了心理学、社会学,侧重于从人类行为的角度分析金融市场,强调投资是人的行为,而人往往是非理性的。经济学家凯恩斯早期曾将这种非理性的心理和行为称为“动物精神”:“人类大多数的积极行动源于自发的乐观情绪,而不取决于对前景的数学期望值。”

    “羊群效应”正是非理性“动物精神”的典型表现,人们在从众心理的驱使下跟随“低不确定性、高认同度”的标的,不仅暗含于“郁金香狂热”,在如今的资本市场亦是屡见不鲜。比如,当牛市号角吹响时,人们争先恐后地入场;当少数板块具有成长确定性、被打上“核心资产”标签时,投资者亦是一窝蜂涌入,推高行业估值。而联博并不认同“核心资产”这个概念,从金融地产、白酒、家电到新能源,“核心资产”代表的公司几乎每4到5年就更换一批,这个标签更像流行文化,亦是触发“羊群效应”的高发地。

    联博认为,基本面研究最主要的任务是寻找“预期差”。跟随流行、追逐热门赛道顺应人性,迎合市场的从众心理,但我们更倾向从市场盲点中寻找与众不同的观点和机会。正所谓静水流深,在被市场忽略的地方提前布局,才能提升投资胜率。当然,要克服人性、逆流而上并非易事,所以联博采用量化和基本面相结合的方式,科学、系统、理性地甄别市场投资机会,最大限度地降低人性弱点对投资的干扰,提高成功捕捉预期差的概率。

    面对扑面而来的狂热,我们始终敬畏市场,相信独立思考、逆向思维可以帮助投资者发现并收获价值。

    基本面研究最主要的任务是寻找“预期差”。跟随流行、追逐热门赛道顺应人性,迎合市场的从众心理,但我们更倾向从市场盲点中寻找与众不同的观点和机会。

    本文仅供参考,不构成投资建议。

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